IklanIklanOpiniMacroscope oleh Nicholas SpiroMacroscope oleh Nicholas Spiro
- Sementara penurunan China berada di puncak daftar risiko di negara berkembang, kurang perhatian diberikan pada kesulitan dalam mempertahankan booming India
- Namun kelemahan India, seperti tingkat partisipasi tenaga kerja yang rendah, kurangnya pekerjaan dan defisit fiskal yang besar, tidak boleh diabaikan
Nicholas Spiro+ FOLLOWPublished: 3:30pm, 11 Apr 2024Mengapa Anda bisa mempercayai SCMP
Hampir tidak ada hari berlalu tanpa perbandingan yang ditarik antara India dan Cina. Kontras seperti itu selalu tidak kompeten dan menyesatkan. Tidak hanya ekonomi India seperlima dari China, struktur kedua ekonomi dan jalur pembangunan negara dan sistem politik sangat berbeda.
Namun perbedaan nasib India dan China selama beberapa tahun terakhir menimbulkan pertanyaan penting tentang pendorong pertumbuhan global di masa depan serta strategi investasi yang tepat di pasar negara berkembang.
Tidak ada yang menyarankan India akan menyusul China dalam waktu dekat. Namun, bahkan pandangan sepintas pada proyeksi pertumbuhan India – output ekonomi tahunan lebih dari 6 persen untuk setidaknya lima tahun ke depan dan bobot dalam indeks ekuitas pasar berkembang MSCI benchmark naik dari 18 persen saat ini menjadi 23 persen pada tahun 2033 – menunjukkan hal itu dapat menggantikan China sebagai kontributor terbesar bagi pertumbuhan global.
Jika skenario cerah ini terwujud, itu akan banyak berkaitan dengan kesengsaraan China. Meskipun ada tanda-tanda ekonomi China telah stabil dan sentimen di pasar ekuitas telah meningkat tajam dalam dua bulan terakhir, banyak yang masih bisa salah. Kombinasi angin sakal siklis dan struktural, krisis di pasar perumahan, kelemahan konsumsi rumah tangga dan tantangan akut yang dihadapi oleh Beijing dalam berputar ke model pertumbuhan baru yang memprioritaskan manufaktur kelas atas adalah alasan yang cukup untuk skeptis tentang kemampuan pembuat kebijakan untuk memulihkan kepercayaan.
Investor global tetap bearish terhadap China. Dalam survei manajer dana Asia terbaru Bank of America, yang diterbitkan pada 19 Maret, 18 persen responden memiliki posisi underweight di saham China, sikap underweight bersih terbesar di kawasan Asia-Pasifik. Tahun lalu, China menyumbang hanya seperlima dari investasi institusi asing di pasar ekuitas Asia kecuali Jepang, data dari HSBC menunjukkan.
India, sebaliknya, terdiri dari 55 persen dari arus masuk. Memang, ini hanya data satu tahun, dan tahun ketika sentimen terhadap China sangat suram. Tetapi itu juga mencerminkan optimisme yang hampir tak terkendali tentang India, khususnya pertemuan penarik ekonomi, kebijakan dan geopolitik yang telah menjadikan negara itu mesin vital pertumbuhan global dan, bersama dengan Jepang, kunci utama dari narasi investasi “Asia ex-China”.
Menurut sebuah laporan oleh Barclays September lalu, India dapat menyalip China sebagai kontributor terbesar bagi pertumbuhan global pada akhir dekade ini jika mampu menaikkan tingkat pertumbuhannya mendekati 8 persen. Banyak yang bergantung pada apakah pemerintah “dapat mendorong pertumbuhan yang lebih cepat tanpa mengorbankan stabilitas makro India yang diperoleh dengan susah payah”, kata Barclays.
Sementara penurunan China berada di bagian atas daftar risiko di negara berkembang, kurang perhatian diberikan pada kesulitan dalam mempertahankan boom India.
Bahkan bulls India yang paling menonjol mengakui bahwa taruhannya telah meningkat secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir. Morgan Stanley mencatat bahwa “ketika ekonomi tumbuh dan investasi meningkat, dukungan kebijakan akan menjadi lebih penting untuk memperluas infrastruktur, mengembangkan tenaga kerja terampil, memperdalam pasar modal dan terlibat dengan investor domestik dan asing”.
Kerentanan terbesar – dan salah satu yang mengancam untuk merampok negara dari potensi besarnya – adalah tingkat partisipasi angkatan kerja India yang sangat rendah yang, hanya di bawah 56 persen, adalah salah satu yang terendah di dunia. Untuk perempuan, angka tersebut turun menjadi 35 persen yang menyedihkan, data dari Organisasi Buruh Internasional menunjukkan.
Hanya karena India memiliki populasi usia kerja yang besar dan berkembang pesat tidak berarti bahwa India akan menuai dividen demografisnya yang banyak digembar-gemborkan. Yang mengkhawatirkan, kontribusi tenaga kerja terhadap pertumbuhan telah turun sejak akhir 1990-an, sebagian karena India tidak menghasilkan cukup pekerjaan non-pertanian. Selain itu, sektor-sektor yang tumbuh paling cepat, seperti keuangan dan outsourcing proses bisnis, bukanlah pencipta lapangan kerja yang besar. Risiko pertumbuhan pengangguran merusak ekspansi yang didorong oleh investasi yang dilakukan India.
Selain itu, tidak seperti China, India mengalami defisit transaksi berjalan dan defisit fiskal yang besar, meningkatkan ketergantungannya pada arus masuk modal asing. JPMorgan percaya defisit fiskal India “diabaikan” mengingat tingkat pertumbuhan yang tinggi. Bahkan jika kekuatan ekonomi maju, yang mungkin, tata kelola fiskal India akan berada di bawah pengawasan yang lebih besar.
Pada bulan Juni, sebagian dari utang pemerintah India akan ditambahkan ke indeks obligasi mata uang lokal pasar berkembang JPMorgan yang berpengaruh, memberikan investor asing eksposur yang lebih besar ke pasar obligasi India. Inklusi indeks, sementara kemenangan bagi teknokrat India, dapat menyebabkan arus masuk yang cepat dan fluktuatif pada saat sudah ada kekhawatiran tentang stabilitas keuangan dan valuasi yang membentang di pasar saham.
Sementara China adalah pasar ekuitas utama termurah di dunia, India adalah yang paling mahal. Meskipun pendapatan perusahaan yang kuat telah membantu memberikan keuntungan delapan tahun berturut-turut, hiruk-pikuk perdagangan di antara investor ritel yang tidak berpengalaman telah menyebabkan tindakan keras peraturan. Tindakan tersebut memiliki efek mengerikan pada pasar India yang pernah booming untuk penawaran umum perdana dan menyebabkan aksi jual brutal di saham yang lebih kecil.
Banyak investor merasa nyaman dengan kenyataan bahwa masa jabatan ketiga untuk Perdana Menteri Narendra Modi dijamin dalam pemilihan umum yang akan berlangsung bulan ini. Namun kemenangan Modi hanya akan meningkatkan risiko overheating. Beberapa manajer dana global, khawatir bahwa saham India dihargai untuk kesempurnaan, sudah berputar kembali ke China karena valuasi murah dan tanda-tanda stabilisasi ekonomi.
Ini mungkin terbukti mahal mengingat masalah China yang mendalam. Namun mengelola dan mempertahankan boom India juga penuh dengan risiko.
Nicholas Spiro adalah mitra di Lauressa Advisory
7
Leave a Reply