Kredit swasta sejak itu tumbuh menjadi sekitar US $ 2 triliun, menurut IMF, yang menaikkan bendera merah atas sektor ini. Meskipun ini relatif kecil terhadap sie sistem keuangan, kredit swasta memiliki potensi untuk menyedot potongan sistem yang jauh lebih besar ke dalam pusaran.
Pasar kredit swasta terletak terutama di Amerika Serikat (seperti pasar subprime mortgage) tetapi kekhawatiran krisis sistemik bahwa sektor ini memprovokasi dibenarkan di mana pun pasar keuangan ada – yaitu di mana-mana.
Kredit swasta bukan satu-satunya ancaman pada horion keuangan. Suku bunga jungkat-jungkit mungkin tidak banyak merugikan peminjam atau pemberi pinjaman di pasar perumahan yang sangat penting tetapi ini mengancam untuk berubah karena hipotek perumahan dengan suku bunga tetap berakhir, menimbulkan ancaman default.
03:01
Kekhawatiran membayangi resor pemandian air panas yang sepi karena Jepang mengakhiri kebijakan suku bunga negatif
Kekhawatiran membayangi resor pemandian air panas yang sepi karena Jepang mengakhiri kebijakan suku bunga negatif
Beberapa ancaman ini dibahas dengan kejujuran yang tidak biasa pada pertemuan musim semi baru-baru ini dari Dana Moneter Internasional dan Bank Dunia, yang menunjukkan kekhawatiran yang berkembang bahwa mungkin ada bom waktu atau bom dalam sistem keuangan internasional.
Penyebab kekhawatiran seharusnya tidak sulit untuk dipahami. Apa yang telah digambarkan sebagai “moderasi besar” suku bunga – dari pertengahan 1980-an hingga krisis global 2008, dan sekali lagi setelah keran moneter dihidupkan penuh untuk pandemi Covid-19 – sudah berakhir untuk saat ini.
Ini telah digantikan oleh apa yang mungkin disebut “kepuasan besar” dan oleh euforia pasar saham, yang bersama-sama telah mengalihkan perhatian dari penumpukan pinjaman besar-besaran yang mengancam bagian-bagian penting dari sistem keuangan sekarang.
Seperti yang dicatat oleh guru keuangan Paul Sheard selama diskusi panel yang saya moderatori di Foreign Correspondents’ Club di Jepang baru-baru ini, suku bunga telah mengalami “naik roller coaster”.
Dengan kenaikan tajam dalam suku bunga acuan, lebih dari sepertiga peminjam di pasar kredit swasta sekarang memiliki biaya bunga melebihi pendapatan mereka, menurut IMF. Adapun pemberi pinjaman, mereka tidak memiliki basis deposit dan harus mencari lebih banyak modal.
Apa yang menakutkan tentang situasi ini adalah bahwa (sekali lagi, seperti halnya hipotek subprime yang seringkali merupakan pinjaman berkualitas rendah “diiris dan dipotong dadu” dengan cara yang menutupi identitas peminjam) kredit swasta sangat buram.
03:38
Peringatan 10 tahun krisis keuangan
Peringatan 10 tahun untuk krisis keuangan
Pinjaman pasar swasta jarang diperdagangkan, dan karenanya tidak dapat dinilai menggunakan harga pasar. Sebaliknya, mereka sering dinilai hanya secara berkala dan menggunakan model risiko yang mungkin mengalami penilaian usang dan subyektif.
Kekhawatiran yang jelas itu diajukan oleh IMF dan yang lainnya harus mengingatkan pasar saham bahwa obsesi mereka terhadap pendapatan perusahaan perlu memberi jalan bagi analisis kondisi keuangan yang lebih mendalam.
Kredit swasta telah menciptakan manfaat ekonomi, memang benar, dengan menyediakan pembiayaan jangka panjang kepada peminjam korporat tetapi migrasi pinjaman semacam itu dari bank yang diatur dan pasar publik ke dunia kredit swasta yang lebih buram menciptakan risiko besar.
Investor institusional seperti dana pensiun dan perusahaan asuransi telah berinvestasi dengan penuh semangat dalam dana yang, meskipun tidak likuid, menawarkan pengembalian yang relatif tinggi dan volatilitas terbatas, dan mereka masih menyelam lebih dalam ke perairan kredit swasta.
Lebih menakutkan lagi, dana investasi yang ditujukan untuk investor ritel sekarang berfokus pada kredit swasta dan investor ritel bisa lebih cepat daripada investor institusi untuk berlari keluar ketika ketidakpastian mengancam, meningkatkan risiko penebusan berjalan pada dana yang asetnya jangka panjang.
Bahkan IMF mengakui bahwa “sulit untuk memahami bagaimana risiko sistemik dapat dibangun mengingat interkoneksi yang kurang jelas antara dana kredit swasta, perusahaan ekuitas swasta, bank komersial dan investor”.
Risiko stabilitas keuangan langsung tampak “terbatas” tetapi mengingat sistem “buram dan sangat saling berhubungan” dengan kemungkinan “lapisan leverage tersembunyi”, kredit swasta dapat menimbulkan risiko sistemik jika terus pertumbuhannya yang cepat.
Risiko belum diuji dalam situasi run-off dan dalam penurunan yang parah, kualitas kredit dapat memburuk tajam, memacu default dan kerugian yang signifikan. Bank dapat mengekang pinjaman ke dana kredit swasta, dana ritel dapat menghadapi penebusan besar, dan dana kredit swasta dan investor institusi mereka dapat menderita tekanan likuiditas.
Keterkaitan dapat mempengaruhi pasar keuangan publik, karena perusahaan asuransi dan dana pensiun dipaksa untuk menjual aset yang lebih likuid sementara perusahaan yang telah tumbuh bergantung pada kredit swasta dapat menghadapi krisis uang tunai.
IMF mendesak regulator untuk meningkatkan pelaporan pertumbuhan kredit swasta dan implikasinya terhadap stabilitas keuangan. Tapi seperti di masa lalu, ini bisa menjadi kasus mengunci pintu kandang setelah kuda melesat.
Anthony Rowley adalah seorang jurnalis veteran yang mengkhususkan diri dalam urusan ekonomi dan keuangan Asia
Leave a Reply