Pengamat China yang menyerukan Beijing untuk melonggarkan cengkeramannya pada yuan yang terkepung perlu memperhatikan risiko bahwa ia melepaskan reaksi berantai yang mengguncang mata uang negara berkembang dan pasar maju, menurut beberapa ahli strategi.
Yang paling terancam adalah mata uang tetangga Asia seperti Korea Selatan dan Thailand, di mana China adalah mitra dagang nomor satu. Tetapi yuan yang tiba-tiba melemah mungkin memiliki dampak yang jauh lebih luas, turbocharging kekuatan baru dalam dolar, bola perusak tradisional untuk pasar valuta asing negara-negara berkembang.
Mata uang yang dikelola China dipandang sebagai jangkar bagi rekan-rekan regionalnya, yang berarti pergerakan kecil dapat memiliki dampak outsie. Bulan lalu, tingkat referensi harian yang lebih lemah dari sebelumnya memicu penurunan yang menurunkan mata uang Asia, meluas ke nama-nama maju yang beragam seperti krona Swedia dan dolar Kanada, dan mendukung haven seperti yen dan franc Swiss.
“Kami telah melalui periode stabilitas yang luar biasa dan didorong oleh kebijakan untuk yuan,” kata Themistoklis Fiotakis, kepala strategi mata uang di Barclays di London. Itu tidak mungkin bertahan karena “fundamental menunjukkan fakta bahwa yuan harus lebih lemah, dolar harus lebih kuat dan volatilitas harus lebih kuat juga.”
Sinyal bahaya muncul bahwa yuan dapat diatur untuk melanjutkan penurunannya setelah empat bulan relatif stabil. Selain dampak dari tingkat referensi harian yang mengejutkan itu, tekanan tampaknya tumbuh dengan yuan sangat dekat dengan tepi kisaran perdagangan tetapnya terhadap dolar, tingkat di mana pihak berwenang telah mendorong kembali dengan langkah-langkah agresif di masa lalu.
People’s Bank of China memiliki banyak alat yang tersedia untuk mendukung yuan, mulai dari intervensi langsung hingga menciptakan tekanan likuiditas dramatis di pasar luar negeri, dan telah menunjukkan sedikit niat yang diinginkannya selain stabilitas mata uang.
Pada hari Kamis, ia melangkah untuk meningkatkan yuan lagi dengan tingkat penetapan rekor relatif terhadap perkiraan setelah putaran baru inflasi AS yang panas mendorong dolar lebih tinggi terhadap rekan-rekan global.
Namun, para pedagang akan mengingat devaluasi yuan yang mengejutkan pada tahun 2015, yang memicu reaksi berantai di pasar global, mengirim saham, aset pasar negara berkembang dan komoditas jatuh sambil memberikan dorongan pada obligasi.
Data ekonomi AS yang kuat meredam taruhan pada penurunan suku bunga Federal Reserve dan memperkuat dolar. Itu, ditambah dengan prospek pertumbuhan suram China menempatkan pembuat kebijakan dalam ikatan: apakah mereka berbuat lebih banyak untuk mendukung mata uang dan berisiko merusak ekonomi atau mentolerir kelemahan dan menerima potensi arus keluar modal.
Bagi Fiotakis Barclays, ekonomi China juga merupakan kunci bagi masa depan dolar.
“Tidak hanya melalui yuan, tetapi pertumbuhan China, memiliki efek yang sangat besar pada pasar mata uang dan dolar yang luas,” katanya. “Impuls pertumbuhan dari China adalah satu-satunya variabel terpenting yang mendorong dolar. Ini mengerdilkan Federal Reserve dan Bank Sentral Eropa melalui jendela yang lebih panjang.”
Jika yuan dibiarkan melemah, gaungnya kemungkinan akan menjadi yang terkuat di Asia. Dua mata uang negara berkembang dengan kinerja terburuk di kawasan ini tahun ini – won Korea Selatan dan baht Thailand – mungkin berada di garis depan penurunan lebih lanjut, dengan Indonesia dan India mungkin kurang rentan karena mereka sudah didukung oleh pihak berwenang. Sejumlah rekan Asia lainnya melayang di dekat level terlemah mereka tahun ini.
Indeks Bloomberg mata uang Asia Tenggara menunjukkan hubungan yang kuat dengan yuan, menurut analisis korelasi 120 hari.
Bank-bank sentral di Asia kemungkinan akan mengambil banyak panduan mereka dari Beijing dalam manajemen mata uang mereka, menurut Wang Ju, kepala strategi valuta asing dan suku bunga Greater China di BNP Paribas di Hong Kong. Dengan para pejabat menjaga cengkeraman besi pada yuan dan yen juga diperdagangkan dalam kisaran yang sangat ketat, tekanan meningkat pada dua pendorong mata uang besar di wilayah tersebut.
“Jika salah satu nama besar melepaskan mata uang mereka, kisarannya akan pecah dan volatilitas pasar akan melonjak,” kata Wang. Bank-bank sentral Asia mungkin terpaksa memikirkan kembali apakah akan “memindahkan kisaran mereka lebih tinggi untuk mengakomodasi volatilitas.”
Lonjakan volatilitas yuan juga kemungkinan akan mengganggu carry trade – di mana investor meminjam dalam mata uang berimbal hasil rendah untuk berinvestasi pada mata uang dengan imbal hasil lebih tinggi, biasanya di pasar negara berkembang. Mata uang pendanaan yang ideal adalah mata uang dengan volatilitas rendah dan stabilitas relatif – keduanya dipenuhi oleh yuan, tetapi itu mungkin tidak terjadi lebih lama lagi.
“Kekhawatirannya adalah volatilitas tetap serendah selama ini,” kata Charu Chanana, kepala strategi valuta asing di Saxo Markets di Singapura. “Kita semua tahu carry trade berbalik dengan sangat cepat, jadi saya akan waspada untuk itu. Pasar benar-benar menguji cengkeraman bank sentral China apakah mereka terus menahannya.”
Dolar AS yang bangkit kembali sudah membuat jengkel para bankir sentral dan pemerintah di seluruh dunia, memaksa mereka bertindak untuk mengurangi tekanan pada mata uang mereka sendiri. Indeks Bloomberg tentang greenback telah naik lebih dari 2 persen tahun ini.
Bagi Paul Mackel, kepala penelitian FX global di HSBC Holdings, risiko yang lebih luas adalah ketika yuan melemah, kekuatan dolar yang luas ini menjadi lebih jelas, berkat hubungan perdagangan China yang luas.
“Anda beralih dari hanya dolar yang kuat ke dolar yang lebih kuat karena risikonya adalah ke basis yang lebih luas,” kata Mackel di Hong Kong. “Risiko pada dolar adalah bahwa hal itu akhirnya menjadi lebih kuat daripada yang dipikirkan orang.”
Leave a Reply